次级按揭问题美元最大隐忧

经过3月初环球股市出现大幅震荡后，汇市亦出现明显的波动，其中当然是日圆的急升最令投资者关注。而日圆套息活动平仓亦与股市形成了明显的关系。虽然在3月4日当周环球股市回稳，连同日圆兑主要货币亦再次出现明显回落，美元兑日圆由115水平回升上118水平。可是随着美国次级按揭问题进一步表面化再次令市场忧虑美国经济会因此而步向衰退。环球股市虽然初步回稳，可是目前不稳定的主要原因是在美国楼按问题，未来美股因此而下试是合理的现象，这样再次出现日圆套息平仓潮的可能是存在。可是这未必能平衡市场对美元的压力。     

小心日圆上升风险

在今年3月初时，环球股市调整与日圆汇率显着上升的情况出现后．市场开始关注环球资产市场与日圆套息交易的互动关注。虽然自3月后环球股市再次上升，而日圆亦兑主要货币进一步下跌，但是在6月25日国际结算银行提出日圆上升的风险后，日圆兑主要货币出现了震荡走势．在三个交易日内日圆兑主要货币均出现明显的上升。虽然该次日圆回升并未影响环球股市，但是在该次日圆回升事件却值得注意日圆回升的因素。     

向23000点进发

以“否极泰来”来形容今年上半年本港股市的表现可谓最贴切不过。受美国次级按揭问题及日圆套息活动造成的沽压影响，今年3月恒生指数曾单日大跌777点，最低曾报18659点。然而这却是虚惊一场，当天恒指已是今年以来的新低。自此以后，恒指一直反覆向上。当恒指升至27000点水平并横行两个月后。     

日圆若加息 成后市暗涌

近年处於弱势的日圆由于息率偏低，故成为市场投资者用作套息交易的工具。其汇率以至息率的变化，都对环球股市有举足轻重的影响。     

信贷风暴狂撼全球股市

由美国次级按揭风波衍生出来的信贷危机有蔓延至全球之势。欧洲大型对冲基金接连在次按衍生工具损手，拖累当地金融机构之余亦导致各地股市下挫。日圆进一步转强，大量资金从各地股市流出为早前的套息交易平仓。拆息高企下，各地央行亦要出资救市。虽然如此，环球市况尚未有起色，恐慌气氛仍在市场弥漫。[第一段]     

留意日圆再弹升

经过各国央行一连串的注资行动後，美国联储局最终在8月17日突然宣布调贴现率0．5％至5．75％，而环球股市出现明显的回升，但是美元及日圆兑主要货币却出现明显的回落：欧元兑美元由1．33水平回升至1．35水平，英镑兑美元反弹至1．99水平，     

业绩分化 港股调整未毕

以“大起大落”四个市来形容本港金融市场近期的方向可谓贴切不过。内地跌市，日圆套息交易（Carry Trade）平仓等事件都令环球股市经历了近年罕见的波动。本港股市也不能独善其身。其中在上周一恒指单日大跌777点，更是9．11事件以来最大的单日跌幅。总括而言，恒生指数从上月的20000点水平，在短短两星期间下降一成多至18500点水平。直至早前发出盈利预警的汇丰控股（5）于上周一公布盈利较去年上升半成这个合平外界预期的业绩后，港股才出现喘定的局面。不过，企业业绩发布期才刚开始，加上日圆套息交易平仓潮未知是否完结等因素，都令人难以确定港股是否调整完毕。     

财经纵横

点评；中国股市暴跌波及全世界股市动荡；港府盈余551亿 预算案拨逾203亿退税减税；美经济去年第四季度仅增2．2％；日圆受全球股市波动转强；泰国财长突然辞职；空中客车将裁减一万人。[编者按]     

日圆飙升打压日本经济复苏

日本经济产业大臣直岛正行日前紧急会见记者，宣布经济产业省将对约200家出口企业展开紧急调查，以了解日圆汇率上升对日本国内出口企业产生的影响。11日伦敦外汇交易市场上日圆对美元汇率一度达到84．72日圆兑换1美元.创下了15年来的新高。日圆汇率上升引发日本通货紧缩和国际收支恶化，政府的直接介入已经越来越迫在眉睫。     

欧债危机“造就”中美更合作

近日市场担心欧洲危机扩散，加上美国经济数据强劲，令美元受到追捧。欧元最多跌至1.2195美元水平；美元兑日圆亦高见90．67；美汇指数则升至87。     

A股缺席 周边市埸造好港股

受周边股市显著造好影响，港股上周一度走强，美国最新公布的经济数据和工业订单显示，制造业数据良好，经济持续向好，一定程度上成为A股休市时期刺激本港股市走高的重要因素。     

美元进入横行反覆阶段

上周美元兑主要货币先升后回软，欧元兑美元虽然曾低见1．2520，但是并未进一步下跌。维持在1．25-1．27之间上落，美元兑日圆虽然突破了114．7。阻力，但是并未突破115．8。重要阻力。上周美元上升一方面是承接前周的升势．另一方面是其他联储局官员的讲话进一步支持美国将会在6月份加息。同时，上周环球股市及金属市场进一步显着下跌，这增加了金融市场上的避险气氛，令资金买回美元及风险较低的美国债券。虽然出现这样的利好环境，但是上周美元升至近期的高水平时却开始出现反覆的情况。其中因素是有传言指出，个别央行在近期的水平买人欧元，而另一方面是美元兑人民币再次跌穿8算，这引发市场对人民币升值的预期亦对美元构成压力。     

干预汇率：日本已是黔驴技穷？

日本央行（Bank of Japan）8月30日公布的货币宽松措施并未对日圆涨势起到任何削弱作用，从而令该行抑制日圆兑美元涨势的能力受到质疑。日圆兑美元正朝纪录高点进发。日本央行的政策选择即将耗尽：市场认为’即使是直接的市场干预也不大可能解决问题。     

日圆套利交易：国际金融市场中的暗流

受美联储降低贴现窗利率举措以及欧美日等国央行联手对资本市场注资的刺激，全球股市从8月20日起集体大步上行，同时，美元等主要国际货币兑日圆也快速升值．至8月21日收盘，日圆兑美元汇率跌至114．31．     

财经纵横

有分析指，当了八个月首相的鸠山由纪夫辞去首相及民主党党魁职务后，即使选出新首相，一切都难有重大改变。相信日圆汇价将会维持目前正在转弱的走势．美元兑日圆6月2日收高后92，形态显示美元将可进一步攀升．曾任日本财务大臣的菅直人6月4日接任首相，他倾向于日圆走低而且接受增加消费税．他还是对日本通缩风险提出警告的主要人士之一，并曾推动日本央行采取更积极措施阻止价格下跌。     

次按风波 日圆急升 港股大起大落

美国次级按揭问题死灰复燃，导致环球股市近期表现反复。而中港股市也不能幸免。一个星期以来．恒生指数大起大落．辗转间已下调1千点．国企指数调整幅度比前者更大．达7％或P000点。     

点评

2月4日欧洲三大股市大跌超过2％，跌幅是十个星期以来最大。市场忧虑西班牙和葡萄牙的财政问题，加上美国经济数据欠佳，银行股大幅下挫.     

全球市场进入大幅波动期

近段全球市场震荡．港股难以幸免。如何看待后市，市场聚焦美国“次按”的后续效应和日圆套息拆仓潮是否形成恶性循环。此外，近来华尔街的另一流行话题是人民币升值背景下的“中国输出通胀论”。而中国也在谈论新一轮的通胀究竟要否调控。[第一段]     

且看金价冲破1，200美元的动能

亚洲股市除日本股市外，大多勉力恢复升势，而欧、美股市则受美国公布的经济数据反映其就业和房屋市场均稳步复苏．以及320亿美元七年期新公债标售反应热烈，将投资人对于经济复苏的力度是否足够的疑问略为消弭下，     

美经济衰退阴影依然浓厚

上周二（美国时间）联储局议息结果符合外界对减息幅度的预期，达到0．5％。按照利率与股市关联的简单原则，上周三全球股市随之起舞，纷纷以高涨幅报收。上周四人市走向开始分离，伯南克一句“全球金融损失速超出此前最为悲观人仕的预估”，令欧洲股市应声下挫，而内地及本港股市直到上周五依然反复向上。显示欧美投资者对美国减息的效应，表现得相当敏感和谨慎。[第一段]