“量化宽松”下的投资策略

3月78日，美国联储局于议息後宣布，维持联邦基金目标利率的范围在0-0.25％，并表示会长时间保持低利率。同时联储局亦启动“量化宽松”（Quantitative Easing）的货币政策，在未来六个月向市场买入美国国债、按揭抵押债券、机构债券及公司债等，     

零利率政策的目标与风险

在12月25～16日的2008年最后一次议息会议上，美国联储局公开市场委员会决定把联邦基金目标利率从1.00厘减至0．00～0．25厘的水平。次日，香港金管局也把香港基本利率减至0.50厘。两天之后，日本央行把其官方利率削减至0.10厘。而之前的一周，瑞士央行已率先把其官方利率的目标区间降至0．00～1．00厘。至此，零利率已不再是日本独有的产物，在这一轮救市行动之中，它被更多的经济体所采用。     

资金将回流亚洲及香港市场

美国联邦储备局在2月18日收市后突然宣布调高贴现率0．25厘，至0．75厘水平，令投资者感到意外。虽然这次调升的只是贴现率，联邦基金利率目标水平仍维持在0-0．25厘不变，但就反映美国也可能会加快退市，增加了全球投资市场上的变数。     

香港经济基调稳健

2004年6月开始，美国进入加息周期，联邦基金利率由1％升至2007年8月的5.25％。息口上升令房地产市场升势逆转，楼价自2006年中见顶后拾级而下，至2008年9月已大挫逾两成。虽然美国联邦储备局在2007年9月起，将利率逐步下调至目前的1％，但仍无助结束楼市低迷的局面。由于不少业主在楼市高峰期透过加按套现，楼价狂泻令这些物业变成负资产，严重影响美国家庭的财政状况。     

美国以加息解决失衡

上任联邦储备局局长格林斯潘在2004年中开始加息0．25厘．结束了长达四年的减息周期。其离任时，美国联邦基金利率已上调至4．5厘。新任局长伯南克上任后虽被指在息口问题上立场模糊，然而其一如外界所料对格老的政策“萧规曹随”，在上任以来把利率上调两次至5厘。     

零利率时代美联储还能做什么？

美国联邦储备委员会（Federal Reserve）拯救美国经济的能力可能将达到极限。美联储的决策人士周三将结束为期两天的会议，会上有可能决定继续将联邦基金目标利率维持在接近于零的水平。     

美长债息升提示通胀预期有变？

美国长债收益率收益曲线形态的变化通常反映投资者预期的变化，及投资者与政策制定者之间的博弈关系。一般而言，当长债利率低于联邦基金利率时，显示央行己加息过多，常导致经济大幅衰退，因为市场预期实际利率将高企，各类投资（含库存），交易快速缩减；而当长债收益率上升，与联邦基金利率的缺口逐渐拉大的时候，往往伴随着经济复苏，原因在于市场预期通胀来临，     

美联储宽松货币政策为经济复苏保驾护航

美联储3月16日宣布，将联邦基金利率继续维持在历史最低点的0—0．25％的水准。这一决定表明在世界经济复苏压力依旧的情况下，保持宽松的货币政策对维持经济复苏的势头仍是必要的。美联储在当天的货币决策例会后发表声明说，自11月份以来，美国经济活力继续增强，劳动力市场也正趋向於稳定，企业在设备和软件上的投资显着增加。     

美国不急于加息 资金回流港股

周前联储局突然上调了贴现率，反映美国的货币政策已出现了结构性的转变，市场“水浸”的情况令联邦基金利率暂时失去了调整货币政策的功能，因此联储局转而用贴现窗利率来操作，     

美联储利率政策旨在保复苏

美国时间6月24日，为期两天的联邦公开市场委员会（FOMC）会议结束。美联储宣布将维持现有“0-25％”的联邦基金基准利率不变，并重申将在相当长的时间内,维持现有的低利率政策。     

财经纵横

CEPA第四阶段补充协议（简称CEPA5）将於明年1月1日实行，内地基金管理公司首次获：隹来港设立分支机构，借助香港国际金融中心的平台，投资全球的金融产品。在港股直通车缓行时，内地资金可由这批CEPA新贵填补。香港投资基金公会预计最先一批申请来港成立分支机构的内地基金公司将是获批QDII额度的内地基金公司。美国经济受次按的拖累添了不少未知数，减息的呼声日隆，不少分析均预计本周将会减息，更有银行家预期美国明年将减息三次，使联邦基金利率调整至3．75％，以应对经济持续放缓。[编者按]     

国外燃油税征收情况

美国 美国燃油税由各个州征收。2008年第一季度，各州汽油的燃油税平均税率为每美国加仑0．286美元，再加上每美国加仑0．184美元的联邦税，合计起来，每美国加仑汽油总税率为0．47美元，折合为每英国加仑0．56美元，或者每升0．124美元。此外，柴油的燃油税各州平均为每美国加仑0．292美元，再加上每美国加仑0．244美元的联邦附加税，合计起来，柴油合计税率为每美国加仑0．536美元，折合为每英国加仑0．643美元，或每升0．142美元。     

公积金只求“保本”难收复失地

一场环球金融海啸不但令投资者（包括股民和公积金MPF的供款人）身家“大缩水”，也连累本港的外汇基金2008年整体亏损749亿元，是自1993年成立以来首次全年”见红”!其投资回报率是负5.6％，低於基准组合表现的负3．7％，对比外汇基金每年正6．0、1％的复合增长率，更是大大逊色。连任总也坦言，对此感到失望，但强调将继续保持审慎投资的原则。     

七折房贷挤压银行利润近200亿

随着中国工商银行宣布,本月10日起对符合条件的存量房利率打七折,至此,四大国有银行都己发布存量房贷实施细则。 去年10月22日,央行发出通知,宣布各银行可以对购房人进行综合评估之后,把商业性个人住房贷款利率的下限扩大为贷款基准利率的0．7倍;最低首付款比例调整为20％。     

小步快走 内地缝入加息周期

中园人民银行8月21日晚宣饰了今年第四次加息的消息，自8月22日起将金融棱耩存款基毕利率上调0．27％，贷款基毕利率上调0．18％。统计敷掾预示，今年内地房地座投资已近篱传元，连到刳纪碌的9，887德，同比增畏28．5％：社畲固定资座投资连54，168健元，同比增畏25．9％：7月份CPI（综合消费物偾指敷）更高速5．6％，逮高於早前预测的4．5％。面封投资退热和通服迅速攀升的局面，加息完全不出意料。[第一段]     

《路基工程》质量得到较大提高

中国学术期刊电子杂志社、中国科学文献计量评价研究中心、清华大学图书馆所编辑出版的2005年、2006年《中国学术期刊综合引证报告》，分别以2004年、2005年中国期刊全文数据库收录的6000余种各类学术期刊数据为基础，参照美国ISI出版的《期刊引证报告》（JCR）分析模式，列出了各收录期刊的各项指标。《路基工程》2004年主要几项指标有较大提高，2005年又有新的提高，其中，总被引频次（114／148）提高29．8％，即年指标（0．006／0．015）提高150％，载文量（160／203）提高26．8％，基金论文比（0．02／0．06）提高200％，web年下载率达到10．3％。     

加息 减利息税 升值 宏调力度加大 中国经济平稳有望

上周五晚5时和7时，内地央行和国务院先后宣布加息。27个百分点和利息税率从20％降至5％两相合计相当于加息0．87个百分点。一年期存款税后利率3．16％，相当于上半年通胀3．2％。[第一段]     

新兴市场股市年底转牛市

美国坦普尔顿资产管理公司着名基金经理人马克．默比乌斯表示，新兴市场可能在今年年底前“爆发”，转为牛市．因为利率下调与通胀减缓令股票投资更具吸引力。     

金融海啸卷走基金业绩

根据香港证监会基金管理活动调查，香港基金管理业在2007年稳步增长。在2007年底，行业管理资产总值再创新高，达12．347．4亿美元，较2006年上升56．5％，这包括资产管理，顾问业务，私人银行业务及房地产基金。     

私募基金进军新兴市场

叱吒全球证券市场，强调高级专家理财，提供低风险、高收益的回报，能够成功解决上述三大难题的恐怕只有赫赫有名的私募基金（Private equity，简称PE）。最近国内有关私募基金话题也极为火热，据相关媒体报导，2006年这一轮“牛市”中，开放式基金的收益率达到160％，而私募基金的收益率则300-400％，